當前，國際環(huán)境風高浪急，通貨膨脹、能源危機和俄烏戰(zhàn)爭等持續(xù)拖累全球經濟，2023年歐洲、美國、日本等大概率呈現(xiàn)溫和衰退。疫情三年來，全球貿易鏈、供應鏈加速重組并趨于新平衡。國內需求減弱，外需部分被替代，高水平投資對于穩(wěn)增長的作用更為凸顯。作為世界觀察中國的窗口，上海經濟發(fā)展、投資增長備受矚目。本期推出《對本市固定資產投資情況分析與判斷》一文，希冀從固定資產投資的維度進行解讀分析，敬請方家不吝指正。

一、2022年本市固定資產投資主要特征

全年固投再現(xiàn)“負增長”。打贏大上海保衛(wèi)戰(zhàn)后，2022年7月份后上海經濟走出V型反彈，全年本市GDP下降0.2%。固定資產投資作為經濟發(fā)展的晴雨表，自6月份后本市開足馬力，全年固定資產投資下降1.0%，繼2011年世博會后，上海首度再現(xiàn)固投“負增長”。

各區(qū)各板塊表現(xiàn)分化。受疫情封控和管控影響，施工中斷和投資信心受影響成為拖累固定資產投資的主要原因。從各區(qū)表現(xiàn)看，2022年，浦東新區(qū)是固定資產投資領頭羊，臨港新片區(qū)一枝獨秀，中心城區(qū)中黃浦區(qū)、靜安區(qū)、楊浦區(qū)率先轉正，這幾年成為投資重點區(qū)域的郊區(qū)中，除南匯新城外的其他4個新城表現(xiàn)均不樂觀;從各領域表現(xiàn)看，制造業(yè)、房地產開發(fā)、基礎設施投資全部下降，僅教育、衛(wèi)生設施等社會事業(yè)投資實現(xiàn)正增長。從主體表現(xiàn)看，上海對外商投資的穩(wěn)定工作取得積極成效，7-12月連續(xù)六個月正增長。但港澳和國有經濟投資略顯失色。

穩(wěn)住經濟發(fā)展基本盤。通過分析亞洲日本、韓國和中國香港在類似經濟發(fā)展階段中固定資產投資變化規(guī)律，我們認為，“十四五”時期，上海固定資產投資規(guī)模占GDP占比不應低于22%。2022年本市固定資產投資占GDP比例跌破22%底線。

二、對2023年本市固定資產投資的基本判斷

判斷1：遲來的萬億元投資終究要到來！

上海在經歷2022年GDP增速大幅回調后，2023年疫情防控政策轉向，城市將很快重回正軌。和全國相同，臨近春節(jié)的上海居民消費有望率先迎來報復性增長；出口方面，上海出口結構和總體形勢要好于全國、好于江浙，這兩駕馬車的發(fā)力為固定資產投資奠定一個更好基礎，提供更大的回旋余地。我們認為，2023 年全市固定資產投資增速特別是前兩個季度增速整體上快于 GDP 增長速度。三點理由：一是郊區(qū)投資觸底后將較快回升；二是臨港新片區(qū)、虹橋國際商務區(qū)、一體化示范區(qū)三大重點地區(qū)支撐作用堅實；三是全市重大項目保底作用突出，先進制造業(yè)（集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥三大產業(yè)升級版）和軌道交通項目（如機場聯(lián)絡線、嘉閔線、市域線上海示范區(qū)線、12 號線西延伸、20 號線西線等）全面有力推進，全年固定資產投資增速預計6%-8%，投資規(guī)模預計大概率突破1萬億元。

判斷2：房地產開發(fā)要打好住宅“硬增長”與商辦“軟著陸”兩張牌。

在全國房地產開發(fā)投資增速總體加速放緩的態(tài)勢下，2022 年上海房地產開發(fā)投資下降1.1%（深圳7.4%，北京0.3%，浙江4.4%），但住宅投資增長3.7%（辦公-9.4%，商業(yè)-18.6%），占全社會固定資產投資比例約29%，總體延續(xù)較好勢頭。我們認為，當前國家宏觀調控政策正努力促進房地產市場健康發(fā)展，特別是“一城一策”政策推出后，2023年上海等一線城市住宅市場將率先回暖，必須實現(xiàn)“硬增長”。同時，商業(yè)和辦公總量消化和結構調整壓力巨大，仍需要較長消化期，努力追求“軟著陸”。

判斷3：重大項目要加大對先進制造業(yè)投入特別是科技創(chuàng)新的投入力度。

2023年本市重大項目中先進制造業(yè)項目56項，大信·中信海直華東無人機總部基地、莊臣中國制造工廠、華誼合成氣項目等新建項目陸續(xù)上馬。我們認為，兄弟省市固投及經濟數(shù)據(jù)表明，應更加堅定地發(fā)揮制造業(yè)投資對于穩(wěn)增長的支撐作用，特別是加大對重點產業(yè)工業(yè)技術改造投資、工業(yè)設備投資、高新技術產業(yè)和高技術制造業(yè)投資支持力度（北京：2020/2021/2022 年制造業(yè)投資增速分別為66.6%、68.3%和17.1%；深圳：近5年工業(yè)技術改造增速分別為22.2%、20.7%、-0.4%、38.2%、27.8%），要加大對科技創(chuàng)新原創(chuàng)投入力度，加大對中小企業(yè)數(shù)字化轉型支持力度。此外，多年來上海國有經濟和非國有經濟（包括集體經濟、私營經濟、股份制經濟和聯(lián)營經濟、外商及港澳臺經濟、其他經濟）投資多年穩(wěn)定在3:7。從2022年本市利用外資情況看，除外商獨資保持增長18.3%外，中外合資、中外合作、股份制均呈現(xiàn)快速下降態(tài)勢，2023年穩(wěn)投資的重點是穩(wěn)住民營企業(yè)的投資信心，要在住宅、新能源汽車、養(yǎng)老服務、消費服務業(yè)等領域為民營企業(yè)、小微企業(yè)、個體工商戶等營造公平參與的市場環(huán)境，是全年固定資產投資的又一項重點和難點工作。